Przegląd rynku Złota i Srebra: 24.11-12 grudnia 2025

Grudzień 2025 przyniósł znaczące ruchy na rynku metali szlachetnych. Srebro pobiło historyczny rekord osiągając 11 grudnia poziom 64,21 USD za uncję kończąc rok z imponującym wzrostem ponad 108% od początku roku. Złoto utrzymuje się w okolicach 4200 4270 USD za uncję notując około 60% wzrost rok do roku. Rezerwa Federalna USA obniżyła stopy procentowe o 25 punktów bazowych 10 grudnia do przedziału 3,5 3,75% jednak podzielony komitet (3 głosy przeciwne) sygnalizuje ostrożność w dalszych obniżkach.

Co Wydarzyło się od 1 Grudnia 2025

Decyzja Rezerwy Federalnej (10 grudnia)

Trzecia z rzędu obniżka stóp procentowych o 25 punktów bazowych spotkała się z największą liczbą głosów sprzeciwu od września 2019 roku. Przewodniczący Jerome Powell zasugerował że Fed jest dobrze pozycjonowany by poczekać i zobaczyć jak rozwija się gospodarka co rynki interpretują jako sygnał spowolnienia dalszych obniżek. Fed ogłosił również program zakupu 40 miliardów USD w bonach skarbowych począwszy od 12 grudnia w celu zarządzania rezerwami bankowymi.

Rekordowe Osiągnięcie Srebra

Srebro osiągnęło nowy historyczny szczyt 64,21 USD za uncję 11 grudnia napędzane silnym popytem przemysłowym (szczególnie fotowoltaika i centra danych AI) strukturalnym deficytem podaży (piąty rok z rzędu) oraz mocnymi napływami do ETFów. Rynek srebra pozostaje w deficycie przy względnie płaskiej produkcji górniczej około 813 milionów uncji rocznie.

Banki Centralne Kontynuują Zakupy Złota

W październiku banki centralne kupiły netto 53 tony złota (+36% m/m) najwyższy miesięczny wynik w 2025 roku z Polską (16 ton) i Brazylią (16 ton) na czele. Od początku roku do końca października zgromadzono 254 tony co czyni 2025 czwartym najsilniejszym rokiem pod względem akumulacji złota przez banki centralne w tym stuleciu. Chiny kontynuowały zakupy przez 11 kolejnych miesięcy (do października) dodając 74,12 miliona uncji w listopadzie.

Napływy do ETFów na Złoto

Globalne ETFy na złoto odnotowały napływy 5,2 miliarda USD w listopadzie szósty z rzędu miesiąc napływów. Aktywa pod zarządzaniem wzrosły do 530 miliardów USD a zasoby osiągnęły rekordowe 3932 tony. Azja zdominowała napływy z 3,2 miliarda USD przy czym Chiny samodzielnie wniosły 2,2 miliarda USD.

Rynki Akcji i Dolar

Indeks S&P 500 i Dow Jones osiągnęły nowe rekordy 10 grudnia z S&P 500 zamykającym się na poziomie 6901 wzmocnione decyzją Fed. Indeks dolara (DXY) osłabił się do około 98,16 98,36 spadając o ponad 8% rok do roku i około 1,3% w ostatnim miesiącu. Grudzień historycznie jest najsłabszym miesiącem dla dolara od 2007 roku ze średnim zwrotem 1,2%.

Kluczowe Wydarzenia na Najbliższe 7 Dni (13 20 grudnia)

Poniedziałek 16 grudnia:

• Chińska produkcja przemysłowa i sprzedaż detaliczna (2:00 CET)
• Kanadyjski CPI (13:30 CET)
• Detaliczna sprzedaż USA za listopad (14:30 CET)

Wtorek 17 grudnia:

• Brytyjskie dane rynku pracy (3:00 CET)
• Wstępne PMI z Niemiec i strefy euro (10:00 CET)

Środa 18 grudnia:

• Brytyjski CPI (8:00 CET)
• Dane o sprzedaży detalicznej w USA (14:30 CET)
• Decyzja EBC w sprawie stóp procentowych (14:45 CET) oczekiwane cięcie o 25 pb
• Decyzja Banku Anglii w sprawie stóp procentowych (13:00 CET) rynek wycenia 60 65% szans na cięcie o 25 pb

Czwartek 19 grudnia:

• Decyzja Banku Japonii w sprawie stóp procentowych szeroki konsensus (70 80% prawdopodobieństwa) oczekuje podwyżki z 0,5% do 0,75%
• Japoński CPI za listopad (publikacja tuż przed decyzją BOJ)
• Wstępne PMI dla UK (10:30 CET)
• CPI USA za listopad (14:30 CET)

Piątek 20 grudnia:

• Brytyjska sprzedaż detaliczna (8:00 CET)
• Wstępne PMI USA (15:45 CET)
• Indeks cen PCE USA za listopad (14:30 CET) preferowany przez Fed wskaźnik inflacji

Japoński Bank Centralny Kluczowe Wydarzenie Tygodnia

Decyzja Banku Japonii 19 grudnia to jedno z najważniejszych wydarzeń dla globalnych rynków finansowych. Konsensus rynkowy przewiduje podwyżkę stóp procentowych z 0,5% do 0,75% co byłoby najwyższym poziomem od 30 lat. Gubernator Ueda wyraźnie zasugerował 1 grudnia możliwość podwyżki co wywołało wzrost rentowności 10 letnich obligacji japońskich do 18 letniego maksimum 1,93%.

Dlaczego BOJ Zamierza Podnieść Stopy:

• Inflacja utrzymuje się znacznie powyżej celu 2% przez ponad 3,5 roku (3,0% w październiku)
• Słabość jena (USD/JPY około 155) zwiększa koszty importu i napędza inflację
• Oczekiwania znaczących podwyżek płac w negocjacjach wiosennych
• Rząd premiera Takaichi zaakceptował podwyżkę mimo wcześniejszych obaw

Konsekwencje dla Globalnych Rynków:

Potencjalna podwyżka przez BOJ może mieć szerokie implikacje międzynarodowe. Jen może się umocnić przy zwężającym się różnicowym stóp procentowych USA Japonia co historycznie prowadzi do rozpinania popularnych transakcji carry trade (pożyczanie w jenach do inwestowania w aktywa wyższego zysku). To może wywołać zmienność na globalnych rynkach akcji i obligacji.

Rentowności japońskich obligacji (JGB) już osiągnęły 18 letnie maksima co sygnalizuje oczekiwania rynku na dalsze zacieśnienie polityki monetarnej. Jeśli BOJ jasno zakomunikuje ścieżkę dalszych podwyżek w 2026 roku może to zmniejszyć premię za ryzyko i ustabilizować długoterminowe rentowności.

Obecna Kondycja Sektora małych banków USA:

Agencja ratingowa Morningstar DBRS oczekuje więcej zaległości i strat kredytowych w nadchodzących kwartałach od banków regionalnych. DBRS zauważa że banki wykorzystują nawet repo facility Rezerwy Federalnej (ponad 15 miliardów USD od środy) w celu zapewnienia płynności na krótkoterminowe zobowiązania.

Jednak większość ocenianych banków regionalnych jest dobrze przygotowana do absorpcji wyższych strat kredytowych według DBRS. Banki zwiększyły rezerwy na straty kredytowe i dążą do bardziej stabilnych depozytów po kryzysie 2023 roku. Sektor pozostaje dobrze skapitalizowany z silnymi pozycjami płynności według Bank of England Financial Stability Report.

Implikacje dla Inwestorów w Metale Szlachetne:

Napięcia w sektorze bankowym historycznie wspierają popyt na bezpieczne aktywa w tym złoto i srebro. Chociaż sytuacja jest daleka od kryzysu systemowego 2008 lub 2023 roku utrzymująca się niepewność co do jakości kredytów regionalnych banków może zwiększać zainteresowanie metalami szlachetnymi jako zabezpieczeniem portfela.

Kondycja Gospodarki Chińskiej i Popyt na Złoto

Międzynarodowy Fundusz Walutowy podniósł 10 grudnia prognozę wzrostu Chin na 2025 rok do 5,0% (z 4,8%) zgodnie z rządowym celem przed spowolnieniem do 4,5% w 2026 roku. Rewizja odzwierciedla niższe niż oczekiwano cła na eksport chiński oraz środki stymulacji makroekonomicznej.

Strategia Zakupu Złota przez PBOC:

Ludowy Bank Chin (PBOC) prowadzi agresywną kampanię akumulacji złota zwiększając oficjalne zasoby do 2303,5 tony w trzecim kwartale 2025 roku. To około 4 5% całkowitych rezerw walutowych wciąż poniżej międzynarodowych benchmarków głównych banków centralnych.

PBOC dodawał złoto przez 11 kolejnych miesięcy do października 2025 po sześciomiesięcznej pauzie. W listopadzie Chiny dodały dodatkowo 74,12 miliona uncji. Ta systematyczna akumulacja reprezentuje obliczoną strategię zmniejszania ekspozycji na aktywa denominowane w dolarach.

Popyt Konsumencki w Chinach:

Chińscy konsumenci wykazują znaczącą adaptację w obliczu rekordowych cen złota. Zakupy biżuterii spadły znacząco ze względu na ograniczenia cenowe podczas gdy popyt na złoto inwestycyjne gwałtownie wzrósł gdy gospodarstwa domowe poszukują zachowania wartości majątku. Różnorodna kategoria towarów i usług w chińskim indeksie cen konsumpcyjnych która obejmuje biżuterię złotą wzrosła o 12,8% rok do roku w październiku największy wzrost wśród wszystkich komponentów CPI.

Chińska reforma VAT:

Ogłoszona przez Chiny reforma VAT w listopadzie mogła dodatkowo zwiększyć przepływy do ETFów na złoto ponieważ nabywcy biżuterii z motywami inwestycyjnymi zwrócili się w stronę ETFów na złoto aby uniknąć dodatkowego podatku.

Prognozy Cen dla 2026 Roku

Złoto:

Większość głównych instytucji prognozuje złoto między 4000 a 5300 USD za uncję w 2026 roku. Goldman Sachs przewiduje 4900 USD J.P. Morgan 5055 USD a Bank of America widzi potencjał do 5000 USD. World Gold Council szacuje że złoto może wzrosnąć o 5 15% w 2026 roku od obecnych poziomów w zależności od rozwoju gospodarczego.

Kluczowe czynniki wspierające: kontynuacja zakupów przez banki centralne (szacunkowo 80 ton miesięcznie według Goldman Sachs) oczekiwane napływy do ETFów przy niższych stopach realnych osłabienie dolara amerykańskiego oraz utrzymująca się niepewność geopolityczna.

Srebro:

Prognozy na srebro są wyjątkowo bycie z konsensusem głównych banków umieszczającym ceny w zakresie 56 65 USD za uncję na 2026 rok. Citigroup przewiduje 43 USD już w styczniu UBS prognozuje około 42 USD do połowy 2026 a Nitesh Shah z WisdomTree widzi 45 USD w 2026 roku. Heraeus Precious Metals szacuje szeroki przedział 43 62 USD podczas gdy ING przewiduje średnią 55 USD za uncję.

Techniczne modele rozciągają się dalej w kierunku 72 i 88 USD a potencjalnie wyżej jeśli stosunek złoto/srebro naprawdę się skompresuje. Analitycy podkreślają wyjątkowe połączenie: zaostrzająca się podaż rosnący popyt przemysłowy i techniczne sygnały wybicia których nie pojawiły się od ponad dekady.

Współczynnik Złoto/Srebro:

Współczynnik spadł poniżej 70 po raz pierwszy od 53 miesięcy 8 grudnia gdy srebro zbliżyło się do 60 USD. Analitycy oczekują dalszego spadku współczynnika w kierunku 50 w 2026 roku ponieważ srebro przewyższa złoto przy przyspieszającym globalnym wzroście.

Co Może Najbardziej Poruszyć Rynkami

Najbliższych Kilka Dni:

1. Decyzja BOJ (18 19 grudnia) Podwyżka do 0,75% jest szeroko oczekiwana ale kluczowe będzie komunikowanie dalszej ścieżki stóp procentowych. Jasny sygnał dalszego zacieśniania może wywołać zmienność na rynkach walutowych i akcji globalnie.
2. Dane o inflacji w USA (18 19 grudnia) CPI za listopad (18 grudnia) i PCE (19 grudnia) będą kluczowe dla oceny trajektorii Fed w 2026 roku. Niższa niż oczekiwano inflacja może wspierać dalsze cięcia stóp i metale szlachetne.
3. Posiedzenia EBC i BoE (18 grudnia) Obie decyzje dotyczące obniżek stóp mogą wpłynąć na wycenę dolara i globalną płynność.

Dalsza Perspektywa:

1. Polityka handlowa USA Chiny Choć napięcia złagodniały po porozumieniu z października przedłużającym obniżone cła 10% do listopada 2026 roku każde nowe eskalacje mogą wywołać przepływy do bezpiecznych aktywów.
2. Konflikty Geopolityczne Trwająca wojna Rosja Ukraina i niestabilność na Bliskim Wschodzie pozostają kluczowymi czynnikami ryzyka wspierającymi metale szlachetne.
3. Deficyt Fiskalne USA Rosnące deficyty i długoterminowe pogorszenie fiskalne osłabiają dolara i wzmacniają złoto.
4. Deficyt Podaży Srebra Piąty kolejny rok deficytu strukturalnego przy względnie płaskiej produkcji górniczej tworzy fundamentalną siłę wspierającą ceny srebra.

Ocena Ryzyk i Możliwości

Czynniki Wspierające (Bycze):

• Banki centralne utrzymują systematyczne zakupy złota ustanawiając cenową podłogę
• Strukturalny deficyt srebra spotyka się z rosnącym popytem przemysłowym (AI fotowoltaika)
• Fed zakończył cykl podwyżek i obniża stopy zmniejszając koszt alternatywny trzymania metali
• Dolar w słabym momencie sezonowym i osłabiony o ponad 8% rok do roku
• Rekordowe napływy do ETFów na złoto sygnalizują rosnący apetyt inwestycyjny
• Niepewność geopolityczna pozostaje podwyższona

Potencjalne Ryzyka (Niedźwiedzie):

• Podzielony Fed sygnalizuje ostrożność w dalszych obniżkach stóp
• Uporczywa inflacja może wymusić wyższe na dłużej stopy procentowe
• Silniejszy niż oczekiwano wzrost gospodarczy USA mógłby wzmocnić dolara
• Wysokie wyceny akcji górniczych po wzroście 126% w 2025 mogą być podatne na korektę
• Potencjalna destrukcja popytu na srebro przy utrzymujących się wysokich cenach
• Geopolityczna deeskalacja mogłaby zmniejszyć popyt na bezpieczne aktywa

Perspektywa Ekspercka

Konsensus analityków pozostaje konstruktywnie nastawiony do metali szlachetnych w perspektywie krótko i średnioterminowej. Rzadkie połączenie napięcia podaży zakupów przez banki centralne oczekiwanych napływów do ETFów oraz utrzymującej się niepewności makroekonomicznej i geopolitycznej wspiera prognozy na górnym końcu przedziału 4500 5300 USD za uncję złota w 2026 roku.

Srebro szczególnie się wyróżnia jako jedna z najbardziej asymetrycznych możliwości w towarach teraz z wszystkimi trzema siłami wyrównanymi: zaostrzająca się podaż rosnący popyt przemysłowy i techniczne ustawienie wybicia. Potencjał do wyprzedzania złota w 2026 roku przy przyspieszającym wzroście globalnym jest znaczący.

Dla inwestorów trzymających metale szlachetne w portfelach obecne środowisko pozostaje sprzyjające. Kluczowe jest monitorowanie decyzji banków centralnych w tym tygodniu (szczególnie BOJ) danych o inflacji w USA oraz dalszego rozwoju napięć geopolitycznych które mogą wpływać na krótkoterminową zmienność przy zachowaniu solidnych fundamentów długoterminowych.

Tekst ten powstał przy wsparciu tzw. sztucznej inteligencji. NIE jest to porada inwestycyjna, autor NIE jest doradcą inwestycyjnym w myśl rozumienia polskich przepisów i nie może doradzać w zakresie inwestycji kapitałowych. Każdy musi podejmować decyzję samodzielnie, a każda decyzja finansowa obarczona jest ryzykiem straty pieniędzy.