Zloto powyzej 5 400 USD, srebro atakuje 95 USD, przegląd rynku metali szlachetnych

Podsumowanie tygodnia: od 23 lutego do 2 marca 2026

Trzy kluczowe tematy zdominowały rynki metali szlachetnych w ostatnim tygodniu:

• Eskalacja konfliktu na Bliskim Wschodzie: skoordynowane uderzenia USA i Izraela na Iran 28 lutego, śmierć Najwyższego Przywódcy Ali Chameneiego i groźba blokady Cieśniny Ormuz wywołały masową ucieczkę kapitału do złota i srebra.
• Srebrny rajd: srebro przebiło barierę 95 USD za uncję, napędzane strukturalnym deficytem fizycznego metalu i paniką podażową. Ratio złoto do srebro spadło do 56,5, najniższego poziomu od lat.
• Chaos celny i ryzyko stagflacji: administracja Trumpa wprowadziła 15 procentowe globalne cła na podstawie Sekcji 122, co wzmacnia presję inflacyjną przy jednoczesnym spowolnieniu wzrostu gospodarczego.

Co wydarzyło się w tym okresie

Złoto testuje 5400 USD za uncję

Złoto rozpoczęło tydzień w okolicach od 5160 do 5200 USD za uncję. Po ataku na Iran cena wystrzeliła, kończąc okres na poziomie 5392 USD, z intradayowymi szczytami sięgającymi 5433 USD. Rynek przeszedł z fazy ściśnięcia zmienności w fazę gwałtownej ekspansji cenowej. Zamknięcia sesji powyżej wcześniejszych oporów potwierdzają siłę kupujących.

Kluczowe poziomy techniczne to: wsparcie w strefie od 5100 do 5160 USD oraz krytyczny psychologiczny pivot na 5000 USD. Opór koncentruje się w przedziale od 5400 do 5450 USD, gdzie realizacja zysków przez inwestorów krótkoterminowych może chwilowo wyhamować rajd. Historyczne maksimum z początku 2026 roku, 5600 USD, to kolejny logiczny cel dla rynku.

Srebro bije rekordy zmienności

Tydzień rozpoczął się dla srebra ceną około od 86,50 do 88,00 USD za uncję. Na koniec okresu cena osiągnęła od 94,50 do 95,20 USD, ze szczytami sięgającymi 96,40 USD. Wzrost o około 8 proc. w ciągu jednego dnia sesyjnego to wynik klasycznej ?burzy doskonałej” na rynku srebra.

Trzy czynniki napędzają obecny rajd. Po pierwsze, strukturalny deficyt podaży szacowany na 67 milionów uncji. Po drugie, rosnące stawki za wypożyczenie metalu, około 8 proc. w styczniu i lutym, potwierdzające dramatyczny brak fizycznego kruszcu. Po trzecie, problemy z płynnością na rynku kontraktów terminowych COMEX, gdzie inwestorzy żądają fizycznej dostawy metalu, którego brakuje w magazynach.

Ratio złoto do srebro w kompresji

Wskaźnik ratio złoto do srebro spadł z poziomu od 59 do 60 na początku tygodnia do od 56,5 do 57,0 na koniec okresu. Historycznie, poziomy poniżej 60 sygnalizują, że srebro przejmuje rolę lidera w hossie metali szlachetnych. Portfele przeważone w srebrze generowały w tym okresie wyższą stopę zwrotu niż portfele czysto złote.

Punkt zwrotny na Bliskim Wschodzie

28 lutego 2026 roku Stany Zjednoczone i Izrael przeprowadziły serię skoordynowanych uderzeń powietrznych na cele w Iranie. Operacja ta, wymierzona w infrastrukturę nuklearną i rakietową, zakończyła się śmiercią Najwyższego Przywódcy Iranu, Ali Chameneiego, co potwierdziły irańskie media państwowe 1 marca.

Wydarzenie to jest klasycznym ?Czarnym Łabędziem”. Rynki, mimo przyzwyczajenia do napięć w regionie, nie wyceniały tak drastycznego scenariusza. Reakcja była natychmiastowa: panika na rynkach energii ze względu na ryzyko blokady Cieśniny Ormuz, przez którą przepływa około 20 proc. światowej ropy naftowej, oraz masowa ucieczka kapitału do aktywów bezpiecznych.

Polityka monetarna i handlowa

Gubernator Fed Christopher Waller określił marcową obniżkę stóp procentowych jako ?rzut monetą”, uzależniając decyzję od nadchodzących danych z rynku pracy. W tle rozgrywa się zmiana warty: prezydent Trump nominował Kevina Warsha na następcę Jerome’a Powella, którego kadencja kończy się w maju. Warsh postrzegany jest jako kandydat mogący sprzyjać polityce niskich stóp procentowych wspieranej przez administrację, co długoterminowo może być byczym sygnałem dla metali.

Na froncie handlowym administracja Trumpa wprowadziła 15 procentowe globalne cła na podstawie Sekcji 122, po tym jak Sąd Najwyższy uznał wcześniejsze cła IEEPA za nielegalne. Dane o inflacji producenckiej PPI opublikowane 27 lutego pokazały wzrost wyższy od oczekiwań, potwierdzając przerzucanie kosztów taryf na konsumentów. To otoczenie stagflacyjne, wysoka inflacja przy zagrożeniu dla wzrostu, jest historycznie najlepszym środowiskiem dla metali szlachetnych.

Rynki akcji i dolar w trybie unikania ryzyka

Indeks SP 500 spadł w okolice 6774 punktów, a inwestorzy masowo wycofywali kapitał z ryzykownych aktywów. Jednocześnie dolar amerykański umocnił się, z indeksem DXY powyżej 98,00 punktów, osiągając 5 tygodniowe maksimum. Jednoczesny wzrost dolara i złota to sygnał ekstremalnego stresu systemowego i ucieczki kapitału do płynnych aktywów rezerwowych.

Rentowności obligacji 10 letnich USA wzrosły do poziomu 3,97 proc. w obawie, że konflikt i cła podbiją inflację, utrudniając obniżki stóp procentowych. Złoto zignorowało ten wzrost rentowności, koncentrując się na ryzyku inflacyjnym i wojennym. Bitcoin konsolidował się w okolicach 66000 USD, nie wykazując tak gwałtownej reakcji jak metale szlachetne. W obliczu ?twardego” ryzyka geopolitycznego inwestorzy preferowali fizyczne surowce.

Popyt fizyczny i przepływ kapitału do ETF

Chińskie fundusze ETF oparte na złocie odnotowały rekordowe napływy: w samym styczniu napływ netto wyniósł 44 miliardy juanów, czyli 6,2 miliarda USD, co przełożyło się na zakup 38 ton złota. Ludowy Bank Chin zwiększył rezerwy złota o 1,2 tony w styczniu, osiągając poziom 2308 ton. To stałe akumulowanie kruszcu przez Chiny, niezależnie od ceny, tworzy twarde dno cenowe dla rynku.

Globalnie od początku 2026 roku fundusze ETF przyciągnęły ponad 18 miliardów USD: 6,9 miliarda z USA, 6,2 miliarda z Chin i 2,5 miliarda z Indii. W USA popularnością cieszy się fundusz SPDR Gold MiniShares ze względu na niższe koszty.

Na rynku fizycznym utrzymuje się premia szanghajska: cena srebra w Szanghaju jest notowana z premią ponad 10 proc. względem cen zachodnich, co powoduje drenaż fizycznego metalu z Londynu i Nowego Jorku na Wschód. Zapasy srebra na giełdzie w Szanghaju spadły do najniższego poziomu od 10 lat, około od 318 do 350 ton.

Sektor wydobywczy na fali rekordów

Wysokie ceny metali przekładają się na wyniki finansowe kopalń. TRX Gold Corporation ogłosiła rekordowe wyniki za 2 kwartał 2026: produkcja wyniosła 7453 uncje złota, wzrost o 13 proc. kwartał do kwartału, a średnia zrealizowana cena sprzedaży osiągnęła 4682 USD za uncję. Spółka wyeliminowała zadłużenie i posiada silny bilans gotówkowy na poziomie 25 milionów USD.

Sektor dzieli się zyskami z akcjonariuszami: Evolution Mining podniosła dywidendę o 186 proc. do rekordowych 20 centów na akcję, Perseus Mining podwoiła dywidendę do 5 centów na akcję, a Ramelius Resources ogłosiła dywidendę przekraczającą minimalne zobowiązania polityki dywidendowej.

Co to oznacza dla Twojego portfela

Analizowany tydzień był demonstracją siły metali szlachetnych jako elementu dywersyfikacji portfela inwestycyjnego:

• Dywersyfikacja zadziałała: posiadacze złota i srebra zneutralizowali straty, jakie mogliby ponieść na rynku akcji. Metale szlachetne zadziałały podręcznikowo jako ubezpieczenie portfela przeciwko spadkom na giełdzie.
• Srebro jako agresywny gracz: niskie ratio złoto do srebro, około 57, sugeruje, że srebro jest w fazie dynamicznej aprecjacji. Portfele przeważone w srebrze generowały wyższą stopę zwrotu, ale przy znacznie wyższej zmienności. Korekty mogą być równie gwałtowne jak wzrosty.
• Nietypowa korelacja dolar i złoto: jednoczesny wzrost obu aktywów to sytuacja wyjątkowa i trudna do utrzymania na dłuższą metę. Jeśli napięcie geopolityczne opadnie, należy spodziewać się korekty cen metali.
• Premie na fizyczny metal mogą rosnąć: problemy z dostępnością fizycznego srebra, szczególnie widoczne w drenażu zapasów z Zachodu na Wschód, mogą prowadzić do rozszerzenia premii u dilerów.
• Akcje górników jako źródło dochodu: spółki wydobywcze generują potężne przepływy pieniężne i podnoszą dywidendy, stając się nie tylko lewarem na cenę złota, ale również źródłem dochodu pasywnego.

Powyższe treści NIE są rekomendacją inwestycyjną w myśl rozumienia polskich przepisów prawa.

Na co zwrócić uwagę w najbliższym czasie

Najbliższe tygodnie przyniosą szereg wydarzeń, które mogą istotnie wpłynąć na ceny metali szlachetnych:

• Dane z rynku pracy USA, 6 marca: kluczowy odczyt, który może przesądzić o marcowej decyzji Fed w sprawie stóp procentowych.
• Opóźniony raport PCE, 13 marca: ulubiona miara inflacji Fed została przesunięta z powodu ?government shutdown”. Do tego czasu rynek nawiguje w warunkach luki informacyjnej.
• Posiedzenie Fed, od 17 do 18 marca: z projekcjami ekonomicznymi. Gubernator Waller ocenia szanse na obniżkę jako ?rzut monetą”.
• Posiedzenie EBC, od 18 do 19 marca: oczekiwania na luźniejszą politykę w Europie mogą wpływać na kurs EUR do USD i pośrednio na ceny metali.
• Rozwój sytuacji w Iranie: dalsza eskalacja lub deeskalacja konfliktu będzie kluczowym czynnikiem cenotwórczym.

Kluczowe poziomy techniczne do obserwacji

Dla złota: utrzymanie ceny powyżej 5200 USD jest kluczowe dla kontynuacji rajdu. Strefa oporu od 5400 do 5450 USD to obecny sufit, a historyczne maksimum 5600 USD stanowi kolejny cel. Krytyczny pivot na 5000 USD musi zostać obroniony dla zachowania długoterminowego trendu wzrostowego.

Dla srebra: strefa od 94 do 95 USD jest obecnym oporem. Jej trwałe pokonanie otwiera drogę do psychologicznej bariery 100 USD za uncję. Wsparcie lokalne na 91,30 USD sugeruje, że rynek akceptuje wyceny powyżej 90 USD jako nową normę. Silny poziom pivot na 84 USD stanowi ostatnią linię obrony przed głębszą korektą.

Sezonowość

Okres od lutego do marca jest statystycznie korzystny dla metali szlachetnych. Dane z ostatnich 20 lat pokazują, że rajdy cenowe w tym okresie występują w 65 proc. przypadków, ze średnim wzrostem o 2,9 proc. Chiński sezon poprawiający popyt trwa, a indyjski sezon ślubny generuje fizyczny popyt na biżuterię do marca i kwietnia. Należy jednak pamiętać, że historycznie okres od marca do czerwca bywa słabszy. Jeśli zobaczymy silny rajd pod koniec lutego, marzec może przynieść częściową realizację zysków.

Powyższe treści NIE są rekomendacją inwestycyjną w myśl rozumienia polskich przepisów prawa.

Konsensus krótkoterminowy

Raporty COT publikowane przez CFTC wykazują, że pozycjonowanie spekulacyjne nie osiągnęło ekstremalnych poziomów mimo rekordowych cen. Fundusze zabezpieczające zwiększyły ekspozycję na długie pozycje umiarkowanie, co sugeruje, że rajd jest napędzany popytem fizycznym i instytucjonalnym, a nie tylko dźwignią finansową. Na rynku opcji widoczny jest wzrost aktywności na opcjach kupna srebra w strefie od 90 do 100 USD, co może tworzyć efekt ?gamma squeeze”: dealerzy zabezpieczający te opcje kupnem kontraktów futures dodatkowo napędzają wzrosty.

Na rynku srebra sytuacja jest szczególnie interesująca: cena rośnie przy relatywnie niskim zaangażowaniu spekulantów na COMEX, co oznacza, że cena jest ciągnięta przez rynek fizyczny. Potencjał do wejścia kapitału spekulacyjnego, który musiałby gonić rynek, jest wciąż ogromny.

Prognozy instytucjonalne

Główne banki inwestycyjne rewidują prognozy w górę:

• JP Morgan: utrzymuje cel na koniec 2026 roku na poziomie 6300 USD za uncję złota. Podniósł prognozę długoterminową o 15 proc. do poziomu 4500 USD jako bazę, wskazując na ?zmianę paradygmatu walut rezerwowych” i dywersyfikację banków centralnych.
• Goldman Sachs: cel na koniec roku w okolicach 5400 USD za uncję.
• Bank of America: widzi ścieżkę do 6000 USD za uncję w ciągu najbliższych 12 miesięcy. Dla srebra prognozuje ceny rzędu 135 USD w ekstremalnym scenariuszu silnego popytu i ograniczonej podaży.

Konsensus średnioterminowy

Fundamenty wzrostu pozostają nienaruszone: strukturalne zakupy banków centralnych szacowane na 190 ton kwartalnie, deficyt podaży srebra szósty rok z rzędu, rosnący popyt przemysłowy ze strony sektora fotowoltaiki i sztucznej inteligencji. W połączeniu z ryzykiem geopolitycznym i presją stagflacyjną, środowisko pozostaje historycznie najlepsze dla metali szlachetnych.

Dla inwestorów posiadających fizyczny metal kluczowa jest obserwacja premii szanghajskiej. Dopóki premia rośnie, to sygnał utrzymywania pozycji. Gwałtowny spadek premii mógłby oznaczać napływ podaży i potencjalną korektę.

Ocena ryzyka

Zagrożenia

• Agresywny Fed: jeśli inflacja wymknie się spod kontroli przez taryfy, Fed może być zmuszony do utrzymania stóp na wysokim poziomie znacznie dłużej lub do podwyżek. To umocniłoby dolara i uderzyło w ceny złota krótkoterminowo.
• Gwałtowna korekta srebra: po wzrostach rzędu od 120 do 130 proc. w 2025 roku, korekty o od 20 do 30 proc. są historycznie prawdopodobne. Poziom 84 USD za uncję to kluczowe techniczne wsparcie.
• Realizacja zysków po ustąpieniu paniki: jednoczesny wzrost dolara i złota jest sytuacją wyjątkową. Jeśli napięcie geopolityczne opadnie, należy liczyć się z korektą cen metali, zwłaszcza jeśli dolar pozostanie silny.
• Wstrzymanie zakupów przez Chiny: istnieje ryzyko, że Chiny ograniczą zakupy złota przy cenach powyżej 4500 USD, co osłabiłoby popyt fizyczny.

Szanse

• Dalsze zaostrzenie konfliktu: potencjalna blokada Cieśniny Ormuz wywołałaby kolejny impuls wzrostowy na metalach i ropie.
• ?Silver squeeze” na COMEX: niskie zapasy w magazynach, rosnące żądania fizycznej dostawy i deficyt podaży mogą doprowadzić do gwałtownego wyciśnięcia krótkich pozycji.
• Sezonowa siła: okres od lutego do marca historycznie sprzyja metalom szlachetnym, wspierany popytem z Chin i Indii.
• Pułapka stagflacyjna Fed: niezależnie od tego, czy Fed obniży stopy czy je utrzyma, oba scenariusze wspierają złoto w średnim terminie. Obniżki stóp zwiększają atrakcyjność metali, a ich brak przy słabej gospodarce wzmacnia narrację recesyjną.
• Kapitał spekulacyjny w kolejce: relatywnie niskie zaangażowanie spekulantów na rynku futures przy rekordowych cenach oznacza ogromny potencjał do dalszych wzrostów, jeśli ?gorący pieniądz” zacznie gonić rynek.

Powyższe treści NIE są rekomendacją inwestycyjną w myśl rozumienia polskich przepisów prawa.

Zastrzeżenie prawne

Niniejszy artykuł NIE JEST rekomendacją inwestycyjną w myśl rozumienia polskich przepisów prawa. Przedstawione treści mają charakter wyłącznie informacyjny i edukacyjny. Wszystkie dane liczbowe, prognozy i opinie pochodzą ze źródeł publicznych i mogą ulec zmianie. Decyzje inwestycyjne podejmowane na podstawie niniejszego artykułu są wyłączną odpowiedzialnością czytelnika. Przed podjęciem jakichkolwiek decyzji inwestycyjnych zaleca się konsultację z licencjonowanym doradcą finansowym.