Przegląd rynków – sierpień 2026: Złoto i srebro odbijają wśród napięć geopolitycznych i jastrzębiego Fed

Wstępne podsumowanie

Okres od 7 lipca do 1 września 2026 roku przyniósł inwestorom w metale szlachetne trzy kluczowe motywy. Po pierwsze, złoto i srebro odrobiły część wcześniejszego obsunięcia ceny sprzed kilku poprzednich miesięcy, ale droga w górę była wyboista: ceny rosły na fali słabych danych z amerykańskiego rynku pracy i eskalacji konfliktu na Bliskim Wschodzie, a następnie traciły grunt po jastrzębim wystąpieniu nowego przewodniczącego Rezerwy Federalnej Kevina Warsha na sympozjum w Jackson Hole. Po drugie, kapitał instytucjonalny zaczął wracać do funduszy ETF opartych na złocie i srebrze po dwóch miesiącach odpływów, a banki centralne, z Narodowym Bankiem Polskim i Ludowym Bankiem Chin na czele, kontynuowały rekordowe zakupy fizycznego kruszcu. Po trzecie, mimo tych mocnych fundamentów fizycznych, czołowe banki inwestycyjne Wall Street solidarnie obniżyły swoje prognozy cenowe dla złota, co odzwierciedla przede wszystkim przesunięcie oczekiwań co do stóp procentowych, a nie osłabienie popytu na kruszec.

Co wydarzyło się w tym okresie

Złoto rozpoczęło analizowany okres, 7 lipca 2026 roku, na poziomie 4179,37 USD za uncję, by na początku września ustabilizować się w okolicach 4428,54 USD. Srebro w tym samym czasie wzrosło z 61,90 USD do 66,42 USD za uncję. Wskaźnik gold to silver ratio zmienił się nieznacznie, z okolic 67,5 do 66,7 punktu, co oznacza, że srebro w tym dwumiesięcznym okresie nieznacznie wyprzedziło złoto pod względem dynamiki wzrostów.

Droga do tych poziomów nie była jednak liniowa. Na przełomie lipca i sierpnia nastąpiło dynamiczne odwrócenie wcześniejszego trendu spadkowego: od 31 lipca do 25 sierpnia złoto zyskało 15,1 procent, podnosząc się z okolic 4010 USD do blisko 4600 USD za uncję, a srebro w analogicznym okresie wzrosło o 19,0 procent, zbliżając się do 68 USD za uncję. Rajd napędzały słabsze dane z amerykańskiego rynku pracy oraz wzrost napięcia geopolitycznego po eskalacji konfliktu między Stanami Zjednoczonymi a Iranem, w tym atak na irańskie wyrzutnie rakietowe na wyspie Larak i odpowiedź Iranu w rejonie cieśniny Ormuz. Ceny ropy WTI wzrosły w tym czasie powyżej 90 USD za baryłkę, wzmacniając obawy o powrót inflacji.

Punktem zwrotnym było przemówienie Kevina Warsha podczas dorocznego sympozjum w Jackson Hole 28 sierpnia. Nowy przewodniczący Fed podkreślił, że presja inflacyjna nie ustępuje w zadowalającym tempie i że decydenci mają jeszcze wiele do zrobienia w walce z inflacją. Rynek natychmiast podniósł prawdopodobieństwo wrześniowej podwyżki stóp procentowych z około 36 do przedziału od 57 do 66 procent, co wywołało najsilniejszą jednodniową wyprzedaż złota od kilkunastu tygodni i umocniło dolara amerykańskiego. Ostatecznie złoto zamknęło okres na poziomie 4428,54 USD, a srebro na 66,42 USD, wciąż wyraźnie powyżej poziomów z początku lipca.

Na posiedzeniu w dniach od 28 do 29 lipca Federalny Komitet Otwartego Rynku utrzymał stopy procentowe w przedziale od 3,50 do 3,75 procent, przy podzielonym głosowaniu 9 do 3. Trójka członków komitetu opowiedziała się za natychmiastową podwyżką o 25 punktów bazowych, co pokazało rynkom, że walka z inflacją wewnątrz Fed wciąż trwa. Dane o inflacji konsumenckiej za lipiec, opublikowane 12 sierpnia, wykazały nieznaczne złagodzenie: główny wskaźnik CPI spadł do 3,4 procent rok do roku z 3,5 procent w czerwcu, a inflacja bazowa do 2,5 procent z 2,6 procent. Jednocześnie raport z rynku pracy z 7 sierpnia zaskoczył negatywnie: liczba miejsc pracy poza rolnictwem spadła o 23000 wobec oczekiwanego wzrostu o 83000, a dane za maj i czerwiec zrewidowano w dół łącznie o 103000 etatów. Te słabe odczyty na krótko dały złotu przestrzeń do najsilniejszego tygodniowego wzrostu od stycznia.

Pozostałe banki centralne prowadziły w tym czasie zróżnicowaną politykę. Europejski Bank Centralny utrzymał 23 lipca swoje stopy procentowe bez zmian, przy czym rynki kontraktów terminowych pod koniec sierpnia w pełni wyceniały wrześniową podwyżkę stopy depozytowej do 2,50 procent. Bank Japonii utrzymał stopy na poziomie 1,0 procent, jednak wspólna interwencja walutowa Japonii i Stanów Zjednoczonych w obronie słabnącego jena osłabiła dolara i stworzyła korzystne środowisko dla złota. Ludowy Bank Chin pozostawił swoje stopy referencyjne bez zmian już piętnasty miesiąc z rzędu, koncentrując się na wewnętrznych problemach gospodarczych, w tym kryzysie na rynku nieruchomości.

Po stronie popytu fizycznego lipiec przyniósł wyraźny punkt zwrotny. Globalne fundusze ETF oparte na złocie zanotowały napływ netto kapitału rzędu 3 miliardów USD, co przełamało dwumiesięczną passę odpływów, podnosząc zasoby funduszy o 23 tony do 4068 ton. Liderem napływów była Europa, z 2 miliardami USD, podczas gdy Ameryka Północna pozostała najsłabszym regionem, notując zaledwie 71 milionów USD. Banki centralne kupiły w drugim kwartale 2026 roku 289 ton złota, co było najsilniejszym drugim kwartałem od 2010 roku. Największym raportowanym nabywcą w pierwszej połowie roku pozostał Narodowy Bank Polski, który dodał 82 tony, zbliżając swoje rezerwy do 632 ton i strategicznego celu 700 ton.

Co to oznacza dla Twojego portfela

Powyższe treści mają charakter informacyjny i edukacyjny, nie stanowią rekomendacji inwestycyjnej. Pełny disclaimer prawny znajduje się na końcu artykułu.

Dla doświadczonego inwestora kluczowym sygnałem z minionych dwóch miesięcy jest zmiana w pozycjonowaniu instytucjonalnym. Na dzień 25 sierpnia zarządzający kapitałem zgromadzili na złocie pozycję netto długą wynoszącą 144747 kontraktów, co stanowiło najwyższy poziom od września 2025 roku. Co istotne, wzrost ten wynikał głównie z gwałtownego domykania pozycji krótkich, a nie z napływu świeżego kapitału spekulacyjnego, co pozostawia przestrzeń do dalszych wzrostów, gdyby na rynek weszła szersza rzesza inwestorów. Na rynku srebra pozycjonowanie spekulacyjne pozostawało zaskakująco ostrożne, z niskim wskaźnikiem COT Index, co strukturalnie oznacza większy potencjał do tak zwanego short squeeze niż w przypadku złota.

Na rynku funduszy ETF na srebro doszło do bezprecedensowego zjawiska: fundusz iShares Silver Trust notował napływy przez 169 kolejnych dni sesyjnych, a aktywa pod jego zarządzaniem podwoiły się do 50 miliardów USD w zaledwie 100 sesji. Jednocześnie zamożni inwestorzy i instytucje zaczęli przenosić kapitał do funduszy w pełni alokowanych fizycznym metalem, takich jak Sprott Physical Silver Trust, co odzwierciedla rosnące napięcia w podaży fizycznej. Na dzień 25 sierpnia zarejestrowane zapasy srebra gotowe do dostawy na giełdzie COMEX pokrywały jedynie 17 procent otwartych kontraktów wrześniowych, co kwalifikuje ten rynek jako wyjątkowo ciasny.

Interesującym paradoksem tego okresu było zachowanie analityków bankowych. Między czerwcem a końcem sierpnia sześć dużych banków obniżyło swoje prognozy cenowe dla złota: Wells Fargo zredukował docelowy przedział na koniec 2026 roku z widełek od 5300 do 5500 USD do poziomu od 4900 do 5100 USD, Goldman Sachs obniżył prognozę z 5400 do 4900 USD, a JPMorgan skorygował swój optymistyczny scenariusz z blisko 6000 do 4500 USD. Te rewizje wynikały przede wszystkim z oddalenia perspektywy szybkich cięć stóp procentowych, a nie z osłabienia popytu fizycznego. Żaden z banków nie prognozował przy tym głębokiej korekty poniżej ówczesnych poziomów rynkowych. Na rynku opcji zaobserwowano w sierpniu wyraźne przesunięcie w kierunku opcji kupna, co sygnalizuje, że duzi gracze coraz częściej zabezpieczają się przed ryzykiem gwałtownych wzrostów cen, a nie przed spadkami.

Na co zwrócić uwagę w najbliższym czasie

Powyższe treści mają charakter informacyjny i edukacyjny, nie stanowią rekomendacji inwestycyjnej. Pełny disclaimer prawny znajduje się na końcu artykułu.

Najbliższe posiedzenia Federalnego Komitetu Otwartego Rynku zaplanowano na dni od 15 do 16 września, od 27 do 28 października oraz od 8 do 9 grudnia 2026 roku. Wrześniowe spotkanie ma szczególne znaczenie, ponieważ towarzyszyć mu będą zaktualizowane projekcje ekonomiczne dotyczące ścieżki stóp procentowych na lata od 2026 do 2028. Dla złota kluczowym wsparciem technicznym pozostaje strefa od 4370 do 4382 USD, a przełamanie tego poziomu mogłoby otworzyć drogę do okolic 4300 USD. Po stronie oporów pierwszym testem jest przedział od 4432 do 4450 USD, a jego pokonanie mogłoby otworzyć drogę do 4555 USD. Dla srebra fundamentalna strefa wsparcia znajduje się w przedziale od 64 do 66 USD, natomiast opory rysują się od 66,67 do 68,47 USD, z istotną barierą przy 70 USD.

Sezonowość działa w tym okresie na korzyść metali szlachetnych. Od połowy sierpnia do września rynek zaczyna dyskontować rosnący popyt z Azji, w tym sezon festiwalowy i ślubny w Indiach, który tradycyjnie generuje silny fizyczny popyt na biżuterię ze złota. Producenci biżuterii w Europie i Ameryce Północnej rozpoczynają w tym czasie gromadzenie zapasów przed okresem świątecznym. Wśród potencjalnych katalizatorów wzrostowych analitycy wskazują dalsze osłabienie amerykańskiego rynku pracy, kontynuację skupu obligacji przez amerykański Departament Skarbu, który obniża rentowności i koszt alternatywny utrzymywania złota, a także utrzymujące się ryzyko eskalacji konfliktu na Bliskim Wschodzie.

Po stronie ryzyk najpoważniejszym zagrożeniem pozostaje dalsze zacieśnianie polityki przez Fed pod kierownictwem Kevina Warsha. Zaskakująco jastrzębie wrześniowe posiedzenie mogłoby wywołać kolejną falę umocnienia dolara i presji na kruszce. Na rynku srebra istotnym czynnikiem ryzyka jest postępujące ograniczanie zużycia metalu w przemyśle fotowoltaicznym: instytut BloombergNEF prognozuje spadek zapotrzebowania ze strony tego sektora o około 30 procent w całym 2026 roku, co w liczbach bezwzględnych oznacza około 60 milionów uncji mniejszego popytu. Dodatkowym ryzykiem pozostaje możliwość ponownego podniesienia depozytów zabezpieczających na giełdzie CME, co na początku roku wywołało gwałtowną, jednosesyjną wyprzedaż srebra sięgającą niemal 30 procent.

Opinia eksperta

Z perspektywy analityka rynku metali szlachetnych, sygnały płynące z minionych dwóch miesięcy pozostają w przeważającej mierze konstruktywne dla posiadaczy fizycznego kruszcu w horyzoncie krótko i średnioterminowym. Krótkoterminowo rynek pozostaje wrażliwy na retorykę Fed i będzie prawdopodobnie kontynuował podwyższoną zmienność aż do wrześniowego posiedzenia, które przyniesie nowe projekcje ekonomiczne. Ryzyko dalszej korekty w kierunku wsparć technicznych, opisanych powyżej, jest realne, jeżeli Warsh utrzyma jastrzębi ton.

W horyzoncie średnioterminowym konsensus rynkowy wskazuje jednak na utrzymanie strukturalnego wsparcia dla cen. Rekordowe zakupy banków centralnych, powrót kapitału zachodniego do funduszy ETF oraz szósty z rzędu roczny deficyt na rynku srebra tworzą solidną podstawę popytową, niezależną od krótkoterminowych wahań stóp procentowych. Rozbieżność między obniżanymi prognozami bankowymi a mocnym popytem fizycznym sugeruje, że obecne rewizje celów cenowych odzwierciedlają głównie przesunięcia oczekiwań co do polityki monetarnej, a nie faktyczne pogorszenie fundamentów rynku kruszców.

Ocena ryzyka

Powyższe treści mają charakter informacyjny i edukacyjny, nie stanowią rekomendacji inwestycyjnej. Pełny disclaimer prawny znajduje się na końcu artykułu.

Do głównych zagrożeń dla rynku metali szlachetnych w nadchodzących miesiącach należy zaliczyć: nieoczekiwanie jastrzębi zwrot w polityce Fed, który mógłby umocnić dolara i podnieść realne rentowności obligacji; ryzyko gwałtownych, wymuszonych likwidacji pozycji lewarowanych w przypadku podniesienia depozytów zabezpieczających na giełdach terminowych; oraz postępujące ograniczanie zużycia srebra w przemyśle fotowoltaicznym, które może osłabić jeden z filarów popytu przemysłowego na ten metal.

Po stronie szans kluczowe pozostają: kontynuacja rekordowych zakupów złota przez banki centralne w ramach globalnego trendu dedolaryzacji rezerw walutowych; strukturalny deficyt fizycznego srebra, szósty z rzędu, wspierany przez popyt sektora energii odnawialnej i technologii; sezonowe wzmożenie popytu jubilerskiego w Indiach i Chinach jesienią; oraz utrzymujące się ryzyko geopolityczne na Bliskim Wschodzie, które w każdej chwili może ponownie zwiększyć zainteresowanie metalami jako bezpieczną przystanią.

Disclaimer prawny

Niniejsze treści NIE stanowią rekomendacji inwestycyjnej, porady inwestycyjnej ani zachęty do nabycia lub zbycia jakichkolwiek instrumentów finansowych w rozumieniu:

• ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi (Dz.U. 2024.0.722 t.j.);
• Rozporządzenia MAR (UE) nr 596/2014 (Market Abuse Regulation);
• Dyrektywy MiFID II (2014/65/UE) i Rozporządzenia 2017/565;
• Rozporządzenia delegowanego KE (UE) 2016/958.

Operator nie posiada zezwolenia Komisji Nadzoru Finansowego (KNF) na prowadzenie działalności maklerskiej ani na świadczenie usługi doradztwa inwestycyjnego.

UJAWNIENIE KONFLIKTU INTERESÓW: Operator prowadzi działalność handlową w zakresie sprzedaży fizycznego złota inwestycyjnego (Goldco.pl). Treści mogą dotyczyć rynków złota i metali szlachetnych. Operator może odnosić pośrednie korzyści finansowe ze wzrostu zainteresowania inwestycjami w złoto. Stanowi to konflikt interesów w rozumieniu art. 5 Rozporządzenia delegowanego KE (UE) 2016/958.

Inwestowanie wiąże się z ryzykiem utraty całości lub części zainwestowanego kapitału. Wyniki historyczne algorytmu nie gwarantują wyników przyszłych.

{
„@context”: „https://schema.org”,
„@type”: „Article”,
„headline”: „Złoto i srebro odbijają wśród napięć geopolitycznych i jastrzębiego Fed”,
„datePublished”: „2026-09-01”,
„dateModified”: „2026-09-01”,
„author”: {„@type”: „Organization”, „name”: „Goldco.pl”},
„publisher”: {„@type”: „Organization”, „name”: „Goldco.pl”, „url”: „https://goldco.pl”},
„description”: „Analiza rynku złota i srebra od 7 lipca do 1 września 2026 roku: ceny, decyzje banków centralnych, przepływy ETF, sentyment i perspektywy dla inwestorów detalicznych.”,
„mainEntityOfPage”: {„@type”: „WebPage”}
}